當前，鋁根本面長期偏空。  

 

中國電解鋁開工率一年以來持續(xù)上升，2016年年初開工率僅為78%，為近幾年來的最低值，隨著鋁價反彈走高，電解鋁開工率快速上升，升至2017年1月份的85.4%。2017年1月全球和中國鋁產量較去年同期增加10%和19%。  

 

估值方面，依據我們預算，若采用自備電廠，木紋轉印爐當前電解鋁的毛利潤為2000元/噸左右，近幾個月低估水平持續(xù)削弱，目前現貨估值略偏低估。期貨上，lme月間價差維持之前的正向構造，3月8日現貨鋁相關于3月合約貼水9.25美圓/噸；滬鋁月間價差為正向構造，3月8日現貨均勻貼水155元/噸，當前滬鋁基差收益率高，期貨相關于現貨為高估。綜合現貨和期貨，當前滬鋁期貨價錢為估值中性。  

 

驅動方面，兩大買賣所庫存近期企穩(wěn)，型材整形機社會庫存大幅上升，短期庫存消費比處于歷史中值略偏上的位置，驅動略向下。當前上期所鋁庫存22.1萬噸，從年初至今上升了超越10萬噸，3月8日LME庫存210.1萬噸，從年初以來降落約10萬噸。當前國內電解鋁社會庫存為112.2萬噸，從年初至今上漲了超越70萬噸。總體而言，當前鋁總庫存驅意向下。  

 

從短周期估值驅動來看，期鋁價錢繼續(xù)處于估值中性，驅動略向下的狀態(tài)，思索到開工率的持續(xù)上升和庫存的快速增加，根本面偏空。上游方面，美圓升值，礦企所在國匯率貶值，鋁土礦本錢有降落空間；中游方面，大量低本錢產能進入會大幅拉低冶煉的本錢曲線，另外估計2017年電解鋁供應增速較高，呈現過剩；下游方面，估計今年需求增速較去年有所下滑。估計鋁價有一定下跌的空間。